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    最具牌照属性的私募基金管理人出炉,业内人士:PE机构不宜盲目申请

    来源:投中网

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    2019年2月12日,首批拿到私募资产配置基金管理人资格的名单出炉,这一已经沉寂半年之久的第四类私募基金管理人再次引起业界关注。

    按中基协此前要求,私募基金管理人、私募基金包括私募证券、私募股权、其他三大类。在严格的专业化管理要求之下,一家GP只可选择一种类型进行登记,并且只能管理对应类型的私募基金。而新增的私募资产配置基金则打破了这一藩篱,可以投资所有类型的私募基金和公募基金,可谓是私募基金中的战斗机。

    跨大类投资的唯一解决方案

    要理解第四类私募基金管理人,也就是私募资产配置基金管理人落地的重大意义,我们先来看一下中基协此前对私募基金和私募基金管理人的分类:

    中基协2017年3月公布的《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》要求:

    私募基金管理人在申请登记时,应当在“私募证券投资基金管理人”、“私募股权、创业投资基金管理人”等机构类型,以及与机构类型关联对应的业务类型中,仅选择一类机构类型及业务类型进行登记;私募基金管理人只可备案与本机构已登记业务类型相符的私募基金,不可管理与本机构已登记业务类型不符的私募基金;同一私募基金管理人不可兼营多种类型的私募基金管理业务。

    这意味着,一家GP只能登记为一类私募机构,产品也只能备案对应的类型。如果某家GP想要发行一只大类资产配置的基金,同时投资一二级市场,乃至不动产等其他另类资产,是没有操作空间的。

    因此,2018年8月中基协发布了《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》,新设了私募资产配置基金管理人,让业界大感兴奋。从此跨类别资产配置FOF缺失的一环被补齐。应该说,这一新类型的FOF是过去细分在私募证券、私募股权、其他私募之中的三类FOF的升级版。

    不过,投资类别松绑的同时,中基协也为私募资产配置基金设下了诸多限制。

    首先,在投资组合上,要求80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。这意味着很多直投比例较大的专业化私募股权FOF,就不适合采用私募资产配置基金的形式。

    另外,私募资产配置基金还要求初始募集资产规模应不低于5000万元人民币,在杠杆比例、关联交易、信息披露、基金托管等方面也有严格要求。

    申请门槛高 牌照属性强

    从此前发布的文件要求来看,私募资产配置基金管理人的门槛是四类私募基金管理人中最高的,全国范围内有资格申请这一“牌照”的机构并不多。

    此前文件明确的门槛有:

    一、实际控制人要求。受同一实际控制人控制的机构中至少一家已经成为中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)普通会员;或者受同一实际控制人控制的机构中至少包括一家在协会登记三年以上的私募基金管理人,该管理人最近三年私募基金管理规模年均不低于5亿元,且已经成为协会观察会员。

    二、“一控”要求。同一实际控制人仅可控制或控股一家私募资产配置基金管理人。

    三、股权稳定性要求。申请机构的第一大股东及实际控制人应当秉承长期投资理念,书面承诺在完成私募资产配置基金管理人登记后,继续持有申请机构股权或实际控制不少于三年。

    四、高级管理人员要求。申请机构应具有不少于两名三年以上资产配置工作经历的全职高级管理人员,或者具有不少于两名五年以上境内外资产管理相关经验(如投资研究、市场营销、运营、合规风控或者资产管理监管机构或者自律组织工作经历等)的全职高级管理人员。

    按第一条,申请者的实控人此前必须已经控制了至少一家中基协普通会员或观察会员,且后者必须登记三年以上、年均管理规模不低于5亿元。

    截至2018年底,中基协已登记私募基金管理人24448家,但其中能满足以上要求的机构可谓是凤毛麟角。根据中基协披露的数据,截至2018年5月底,仅有258家私募基金管理人为中基协的普通会员,另外还有2886家为观察会员。要申请成为中基协的会员或观察会员需满足一系列的门槛,并且缴纳每年2万元至60万元不等的会费。

    一位业内人士向投中网表示,私募资产配置基金管理人资格审核的严格程度和稀缺性,已经堪比金融牌照了。

    坊间习惯将私募基金管理人资格也称之为一种金融牌照,这种说法并不准确。中基协作为行业自律组织,理论上并不具备发放牌照的资格。私募基金管理人资格只要符合相关规定,就可以申请得到,这与牌照的管理截然不同。虽然申请过程中可能经历退回补正,平均办理时间也仅为30余个工作日。不过,随着对私募基金的监管力度越来越大,不可否认私募基金管理人资格也有了一定的牌照属性。

    而最新推出的私募资产配置基金管理人,是目前的四类私募基金管理人中牌照属性最强的。即便满足以上提到的各项要求,要申请私募资产配置基金管理人资格也并非易事。私募资产配置基金管理人早在2018年8月正式公布,9月10日即开放申请,此后近半年时间没有动静,直到2019年2月首批才放出三家。这说明相比于其他三类私募基金管理人而言,私募资产配置基金管理人资格的申请难度要大得多,申请的周期也要长的得多。

    首批三家拿到这一“牌照”的机构之一金晟硕业的执行事务合伙人、金晟资产董事长李晔向投中网表示,金晟申请私募资产配置基金管理人资格的时间长达半年,可能中基协对新的类型控制会更严一些。

    金晟硕业团队此前向媒体透露,自从2018年8月问答(十五)发布后,金晟团队立即仔细研究协会要求并对照公司自身情况做了梳理,确定由新设公司横琴金晟申请资产配置类管理人。在前期准备时,严格按照基金业协会发布的《私募基金管理人登记须知》和问答(十五)的要求进行落实并形成书面的材料和相关证明文件。申请提交后,按照协会意见完成了面谈、反馈回复环节,最后成为全国首批三家私募资产配置类管理人之一。

    首批名单涵盖央企、私募大佬、母基金

    中基协公布的首批拿到私募资产配置基金管理人资格的三家机构是中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。

    这三家机构各有背景,分别是央企子公司,私募大佬,头部母基金,涵盖了一二级市场。

    中国银河投资管理有限公司是中央直属的国有独资金融机构,前身为中国银河证券有限责任公司。2005年更名为中国银河投资管理有限公司,2014年4月1日在中基协完成私募管理人登记。目前是观察会员,注册资本45亿元,经营范围为投资业务和资产管理,员工56人。

    浙江玉皇山南投资管理有限公司成立于2014年10月22日,注册资本达到 1个亿,2015年1月7日在中基协登记。其控股股东是知名私募证券投资基金管理人敦和资产,为中基协普通会员。敦和资产的大股东叶庆均是有名的私募大佬,有"中国的索罗斯"的之称。玉皇山南投资的其他股东还包括天堂硅谷、永安资管(永安期货的子公司)。

    珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司是专为申请私募资产配置基金管理人资格而成立的一家新公司,其控股股东金晟资产成立于2011年,2014年在中基协登记,是国内管理规模最大的私募股权母基金管理人之一,为中基协普通会员。截至2018年8月底,金晟资产旗下已在基金业协会备案的管理基金认缴总规模达642亿元。

    可以说,这三家机构各自代表了申请私募资产配置基金管理人资格的一种思路:银河投资的业务本就横跨私募证券和股权投资,玉皇山南投资是要从二级市场向一级市场扩张,金晟硕业则是向一级市场向二级市场扩张。

    投中研究院院长国立波认为,部分大型私募股权投资机构的业务已经非???,涉及了公募、私募证券、不动产等等,申请私募资产配置基金管理人资格是非常合适的。

    投中网询问了几家头部PE,多人表示“正在研究”或“在看”。

    国立波表示,此前预期这一新类型主要是瞄准的银行理财子公司的,最终首批名单有些令人意外。银行理财子公司、保险公司子公司等有大类资产配置需求的金融机构,申请这一牌照会更加合理。另外,财富管理公司也有很大的动力去申请私募资产配置基金管理人资格,有媒体报道恒天财富正在申请私募资产配置基金管理人。

    业内人士:不会为了备案而备案

    盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞向投中网表示:“我们自己是否要备案这个类型,我们会根据业务的实际情况来评估,不会专门为了要一个备案而去备案。”

    刘昊飞表示,资产配置类本身是一个比较有高度的提法。目前市场上真正意识到资产配置的重要性,并且有资产配置理念的管理机构并不多。如果提供更多类别的资产配置产品,对管理人的要求还是很高的,需要对每一类资产都有深刻地理解,并且对可配置的产品有足够透彻的把握,包括尽职调查、风险控制能力和投后管理能力,才能去给客户提供这样的产品。否则的话,就很难形成一个真正的专业机构。

    国立波也并不看好一般的私募股权投资机构申请这一牌照去募资。因为从国外的经验来看,跨类别的资产配置并不是由私募基金管理人层面来做的,LP更倾向于在VC、PE、私募证券等各个领域寻找专业的GP,而不是投一个“大而全”的GP。因为“大而全”意味着很难在方方面面都做到最好。

     

     

    (编辑:王满华)

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